专题：中国资产安全属性凸显 A股长牛慢牛可期

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随着Token正式迎来官方中文名“词元
”
，资本市场掀起了“词元经济”投资热潮。

在日前举行的中国发展高层论坛2026年年会上，国家数据局局长刘烈宏在发言中使用“词元 ”作为Token的中文译词
。

据刘烈宏介绍 ，2024年年初
，中国日均Token调用量为1000亿；到2025年底，跃升至100万亿；今年3月 ，已突破140万亿
，两年增长超千倍。

刘烈宏表示，Token“词元
”不仅是智能时代的价值锚点 ，更是连接技术供给与商业需求的“结算单位”
，为商业模式的落地提供了可量化的可能 。

产业界也释放出强烈信号
。就在上周，英伟达CEO黄仁勋在GTC大会上提出“Token工厂经济学 ”的概念 ，并表示，Token将是AI时代新的大宗商品
，未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。

Token“词元
”也点燃了资本热情 。“词元经济”热潮下 ，该如何把握这一轮机遇
，成为投资者关注的焦点
。近期，多家券商发布研报掘金“词元经济 ” ，其中算力底座、模型出海
、算电协同等是被高频提及的几大主线。

图片来源：本报记者梁远浩摄

从技术概念到市场焦点 Token“词元”为何火爆？

引发资本市场热议的Token“词元
”
，究竟是什么？

Token是大模型处理信息的最小信息单元 。技术上，它将自然语言文本进行切分 ，变成让AI能够理解的“语言”
，便于模型计算；商业上，它是衡量AI算力成本的计量单位 ，极大影响着AI服务的定价
。

而这一兼具技术与经济属性的概念近期频频“刷屏 ”
，背后则是AI产业商业逻辑的深刻转变。

需求端的爆发最为直观 。近期，以OpenClaw为代表的AI智能体框架的现象级火爆 ，被视为Token需求快速扩张的直接推手
。

第三方AI模型聚合平台OpenRouter的数据显示，2026年3月9日至15日当周
，OpenClaw贡献了平台内20%的Token消耗量，单周消耗量已相当于2025年第四季度全平台周均Token消耗量的60%。

价格端的变化也早已悄然启动 。2026年开年以来 ，算力租赁市场进入涨价周期。

截至2月底
，英伟达H200、H100等高端GPU租金环比上涨15%～30%
。而国内市场上，Token需求扩张也带动了从模型层到云服务层的一众厂商的集体提价。智谱等大模型企业 、阿里云及百度云等云服务厂商 ，均在近期公告了AI算力等产品价格的上调 。

湘财证券计算机行业分析师周成将这一态势概括为“量价齐升
”
，并进一步指出，AI Agent时代下Token需求的非线性增长打破了算力供需平衡 ，直接引发上游GPU
、企业级存储及CPU等核心硬件采购成本的变化
。在下游需求刚性与上游硬件成本通胀的双重挤压下
，云计算行业的定价逻辑正全面转向溢价变现。

而对于此轮涨价潮能否持续，多家机构认为 ，支撑因素短期内或难以逆转 。

中信建投证券计算机首席应瑛团队判断
，随着OpenClaw带来的更高频推理请求和更长上下文需求，未来云资源的利用率将进一步提升 ，需求爆发以及上游成本传导有望持续推动云服务价格上行
。

开源证券通信行业首席分析师蒋颖也提出，AI应用普及与OpenClaw框架或引爆推理需求
，叠加英伟达产能受限、硬件成本上行及国产自主化缺口，驱动市场进入“卖方市场” ，涨价潮或持续。

拉长周期来看
，业内与机构普遍认为，Token市场景气度的抬升并非短期脉冲 ，而是AI应用普及下的大势所趋 。

在GTC大会上
，黄仁勋喊出“Token为王 ”的口号
。在他看来，未来的数据中心将成为生产Token的工厂 ，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。传统的以服务器数量和存储容量为核心的架构设计
，将逐渐让位于以Token生成速率和能效比为核心的新型架构 。

具体到商业落地，黄仁勋认为 ，Token将成为新的大宗商品
，一旦成熟将根据速度和智能程度分层定价，从免费层到超高速层（约150美元/百万Token） ，为推理场景打开更广阔的商业化空间
。

券商掘金“词元经济
”：算力底座 、模型出海
、算电协同

从投资视角来看，国联民生证券计算机行业首席分析师吕伟指出
，Token需求“通胀”有望成为今年AI投资核心主线，相关投资机会或将围绕推理Token需求快速展开。

Token需求“通胀 ”下 ，如何把握“词元经济
”投资机会？多家券商在近期研报中梳理了相关受益板块及标的 。

具体来看
，最直接受益于Token调用量激增的，当属算力基础设施和硬件环节 ，这也是当前机构共识度较高的板块。

开源证券通信行业首席分析师蒋颖将“Token工厂”的三大核心主线归纳为AIDC（AI数据中心）、算力租赁和CDN（内容分发网络）
。在蒋颖看来
，“Token=AI芯片（国产算力+算力租赁）=AIDC ”。同时，随着Token的持续增长 ，CDN需求抑或大幅增长 。

围绕上述三大主线
，蒋颖进一步筛选出五个值得关注的细分板块，包括AIDC机房 、AIDC液冷
、AIDC供电、CDN以及AIDC计算和网络
。

中信建投TMT通信首席阎贵成团队也表示 ，“算力板块的短期波动不改长期成长逻辑
”
，持续推荐AI算力产业链相关标的，包括GPU/CPU 、光模块
、光芯片、液冷 、光纤光缆等算力链上下游细分领域。

除了底层的算力基础设施之外 ，作为算力资源的上层应用主体，大模型厂商也有望迎来新一轮的投资机遇 。

吕伟指出
，大模型厂商正转为“卖Token燃料+卖成果”
。当推理消耗变成生产资料，模型厂商有机会把“算力稀缺 ”通过分层定价与订阅化产品转化为毛利与现金流。

值得关注的是 ，在此逻辑下
，国产模型正展现出强劲的竞争力，“Token出海”在券商近期研报中被高频提及 。

申万宏源证券计算机行业黄忠煌团队测算认为 ，国产模型相比海外体现出极强性价比
，综合成本在海外模型的1/6～1/10左右
。这种性价比来源于DeepSeek等带来的模型架构提升，尤其MLA和稀疏架构 ，使得推理成本明显降低。

吕伟建议
，后续持续关注优质大模型厂商 。在他看来，能在编程、Agent
、企业流程等高ROI场景中维持订阅留存与企业席位扩张 ，能把“Token用量
”稳定转成“省人省时省返工”的交付价值时
，就具备了穿越开源与价格战的能力
。

同时，吕伟还提到 ，“AI防火墙 ”标的也值得关注。随着企业把AI嵌入工作流，数据泄露、代理越权等风险有望推动“AI安全平台/治理平台
”成为刚需层 。

此外
，“算电协同”也被认为是支撑“Token出海 ”的重要产业优势之一。

东吴证券计算机团队认为，绿电枢纽有效降低电力成本 ，低成本电力成Token出海核心竞争力
。“电力不出境 、算力价值跨境
”的新型数字贸易形态
，正成为中国AI参与全球竞争的核心壁垒。

该团队进一步指出，算电协同赛道中 ，有四类标的具备核心价值：传统电力转型企业凭借能源禀赋投建数据中心
，估值提升最多；绿电运营商依托低成本新能源，为算力集群提供长期绿电供应；调度软件服务商以算法模型实现负荷与电价的实时匹配 ，提升运营效率；电力工程龙头则凭借特高压与源网荷储建设经验
，夯实协同物理底座 。四者共同构筑“能源—算力”闭环
。

（作者：刘夏菲 编辑：姜诗蔷）